俄乌调兵，最大军事冲突要来？美​3月CPI预计“异常高涨”，50基点加息概率大增？油价跌破100美元/桶，伦镍跌近5%

俄乌冲突仍在持续。综合外媒4月11日消息，乌克兰和俄罗斯近期均向乌克兰东部地区投入了增援部队，双方可能引发最大军事冲突。

报道指出，最近几天，俄军的坦克和大炮，以及从基辅周围地区撤出的部队陆续抵达乌克兰城市伊久姆北部。乌军也开始从乌北部向顿巴斯地区移动。

俄罗斯外长拉夫罗夫4月11日表示，支持俄方与乌克兰继续谈判。

4月11日，克里米亚北部地区宣布将其恐怖危险级别提升至“黄色”（高）级别。

据乌克兰国际文传电讯社报道，乌国防部发言人莫图兹亚尼克4月11日说，根据乌方掌握的信息，俄军将部队运送到顿涅茨克和卢甘斯克地区的工作已接近完成，预计不久后乌俄军队将在该地区爆发激烈冲突，乌军已对此做好了准备。

俄总统新闻秘书佩斯科夫4月11日对媒体说，北约进一步扩大，包括让芬兰和瑞典加入北约，将无助于欧洲安全。他说，北约更像是一个用于对抗的工具，而不是保障和平与稳定的联盟，北约进一步扩大显然不会给欧洲大陆带来更多安全。

俄国防部发言人科纳申科夫4月11日通报，俄军4月10日使用“口径”高精度海基巡航导弹摧毁了位于第聂伯罗市南郊的一处存放防空系统的仓库，这些装备是欧洲某国提供给乌克兰的。俄军自开展特别军事行动以来，已摧毁乌军129架飞机、99架直升机、441架无人机、243套防空导弹系统、2079辆坦克及装甲车辆、239台多管火箭炮、909门野战火炮和迫击炮、2003辆特种军用车辆。

俄罗斯财政部长西卢安诺夫当日接受《消息报》采访时说，俄罗斯已采取一切必要措施确保投资者收到付款，如果西方宣布俄罗斯发行的欧洲债券违约，俄方将向法院提起诉讼，俄罗斯将在法庭上出示能证明俄方努力用外币和卢布偿付欧洲债券的凭证。

与此同时，西方国家对俄制裁再度升级。4月11日，欧盟委员会负责交通事务的委员瓦莉安（Adina Valean）宣布，禁止21家俄罗斯航空公司在欧盟境内运营，原因是这些航空公司的飞机不符合欧盟的安全标准。瓦莉安补充说，这次禁令不属于欧盟对俄制裁措施，而完全是出于安全考虑。

俄罗斯航空运输局当地时间4月11日表示，欧盟委员会决定将俄罗斯的航空公司列入黑名单不会影响俄航空公司的飞行安全，因为这不体现俄航空公司飞机的技术状况，所有俄航空公司的飞机都符合适航标准。欧盟此举证明了欧洲渴望加强对俄罗斯的航空围堵，俄方对此将采取回应措施。

受新冠疫情、俄乌冲突和美联储加息前景等因素影响，美股市场周一大幅下跌，三大指数均跌超1%，纳指大跌逾2%。10年期美债收益率周一涨至2.79%上方，创下自2019年1月以来的最高水平，拖累了成长股的表现。由于市场担心原油需求受到抑制，国际油价周一下跌，美油和布油双双跌超4%。截至今日凌晨收盘，WTI 5月原油期货结算价收跌4.04%，报94.29美元/桶；布伦特6月原油期货结算价收跌4.18%，报98.48美元/桶。

受新冠疫情、俄乌冲突和美联储加息前景等因素影响，美股市场周一大幅下跌，三大指数均跌超1%，纳指大跌逾2%。10年期美债收益率周一涨至2.79%上方，创下自2019年1月以来的最高水平，拖累了成长股的表现。

美国官员：拜登未就俄乌问题要求印度表明立场！美联储理事：5月或将加息50个基点

当地时间4月11日，美国白宫新闻发言人珍·普萨基表示，劳工部将于12日公布的3月美国消费者物价指数（CPI）预计将会“异常高涨”，其中很大一部分原因是俄乌局势引发的石油与天然气成本上涨。劳工部2月份的数据显示，基准消费者通胀指数，即消费者物价指数在过去12个月中上涨了7.9%，为1982年以来的最高水平。

当地时间4月11日，美国总统拜登与印度总理莫迪进行了长达一小时的线上会晤，就印度在俄乌冲突中的立场交换了“坦诚”的看法。据美国有线电视新闻网（CNN）援引美国政府官员的报道，该官员说，拜登并没有在会晤中要求莫迪就俄乌局势发表明确立场，也并没有要求莫迪承诺停止从俄罗斯购买能源。

美联储理事沃勒周一表示，美联储正在尽其所能地避免加息带来的“附带损害”。他认为，加息是一种可能对经济造成“打击”的“蛮力工具”。同日，美国芝加哥鸽派联储主席埃文斯表示，预计中性联邦基金利率将在2.25%—2.5%的范围内。“本以为在2023年3月前达到中性利率，不过如果在今年12月之前达到中性利率也没问题。50个基点的加息幅度值得考虑，可能性很高。”

跌破100美元/桶，国际油价跌超4%

由于市场担心原油需求受到抑制，国际油价周一下跌，美油和布油双双跌超4%。截至今日凌晨收盘，WTI 5月原油期货结算价收跌4.04%，报94.29美元/桶；布伦特6月原油期货结算价收跌4.18%，报98.48美元/桶。DNB Markets高级石油分析师Helge André Martinsen指出，土耳其和其他地区的炼油商继续购买俄罗斯的原油，从而减少了对欧洲西北部石油的需求，这加大了市场压力。

芝商所下调WTI原油期货即月合约保证金至8750美元/手，之前为9500美元/手，同时下调6—11月到期原油期货合约保证金，幅度为100美元/手—500美元/手。上次CME下调该品种的保证金要求为3周前。

“俄乌冲突已持续一个半月，经过这么长时间，其对国际油价影响的边际效应有所减弱。我们看到近期油价持续回落，并且高点也在降低，这说明市场在下调地缘风险溢价的评估。”海通期货能源化工研发负责人杨安表示。

招金期货能化研究员于芃森表示，从目前的局势来看，俄乌冲突有可能进入长期对峙局面或进一步升级，但冲突的影响已经体现在目前的油价中了，这种突发性的影响因素，要想对市场形成进一步的新的影响，需要更多影响供需平衡的行为出现。

“目前来看，除英、美之外，大部分欧盟国家及部分亚洲国家针对俄罗斯能源的制裁行动还处于抵制阶段，并不想、也不能一步到位地找到替代方案并完全实施禁运，如此来看，针对俄罗斯的一系列行动就只能暂告一段落。其更深层次的长远的影响需要在后续的行为中才能体现。”于芃森说。

不过，杨安表示，值得注意的是，地缘冲突边际效应下降并不代表其没有作用，一旦局势再度紧张或者中东等地出现新的地缘冲突，大概率还是会给油价带来影响。

除地缘影响边际效应减弱之外，杨安认为，另外一个让油价高位持续下跌的重要因素就是4月初美国和国际能源署的史上最大规模抛储，油价的月差结构从深度back逐渐趋向平缓，这意味着对原油供应短缺的忧虑大大缓解。“此外，近期美国产量回升、全球需求因经济预期下调以及疫情等因素也开始压制油价，目前原油市场已经从前期的地缘事件导致供应忧虑主导逐渐回到了供需层面多空因素相持的阶段。”杨安说。

毫无疑问，高企的原油价格对全球各国都形成了通胀压力。“由于高油价对经合组织各国经济的影响已经非常严重，经合组织配合美国大规模释放储备原油稳定油价，对油价进行有针对性的打压，目前来看效果还是不错的。此外，基于中长期和更深层次的考虑，油价并不具备长期居于高位的条件。OPEC+持续增产行为、美联储加息等因素都在影响油价的中长期走势。”于芃森说。

基于高通胀压力，美联储在3月的议息会议中表示，后续可能会一次或多次一次性加息50个基点，且启动缩表。对此，杨安表示，美联储随后的加息叠加缩表的政策对整个金融市场影响都是决定性事件，缩表意味着流动性收缩，对风险资产来说推涨动力消退，这将推动美元走强，大宗商品市场风险偏好降温。

“强势的美元一定会对大宗商品形成影响，国际油价在高位运行的时间已经不短，存在回调的需要。从中长期角度来看，美联储加息对油价是存在一定压制的，但还是需要结合原油基本面的变化来判断向下的节奏和幅度，并不是说加息就一定会导致原油出现大幅下跌。”于芃森说。

需求疲弱，镍、不锈钢大幅下跌

受美联储加息和缩表的宏观因素影响，以及疫情反扑影响，LME期镍和沪镍主力合约均出现下挫，其中伦镍盘中一度跌至32520美元/吨，而沪镍主力2205合约周一早盘出现大幅跳水行情，午后跌幅收窄，收盘下跌2.95%，夜盘持续下挫。与此同时，不锈钢延续弱势运行，期价回落至逾半个月低位。

截至今日凌晨收盘，伦铜跌1.80%，伦铝跌3.57%，伦锌跌0.56%，伦镍跌4.44%。

中原期货有色金属分析师刘培洋认为，从宏观因素来看，美联储3月正式开启加息周期，5月有望开启缩表，美元指数大幅上行，给商品市场带来一定压力。从国内市场来看，3月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.7个百分点，5个月来首次跌至收缩区间，受海外因素影响和国内疫情冲击，3月我国制造业景气值反季节性回落，反映出经济短期面临的下行压力较大，市场宏观氛围整体偏弱。从镍和不锈钢产业的基本面来看，近期国内疫情在一定程度上了影响运输和企业生产，有色金属下游需求受限，库存增加拖累价格。据Mysteel调研，4月7日全国主流市场不锈钢社会库存总量83.49万吨，周环比增5.86%。4月8日，国内精炼镍社会库存增加187吨至18767吨，增幅1.01%。

“近期国内多地出现疫情，对终端需求形成一定冲击，市场对‘金三银四’的需求预期从看好转为担忧，对终端需求预期出现的转折带动盘面大幅回调。不仅如此，不锈钢供应大幅恢复。根据Mysteel数据，3月国内不锈钢粗钢产量291.27万吨，同比减少3.05%，环比增长20.72%，其中300系产量143.07万吨，同比增长6.51%，环比增长16.8%。”徽商期货研究所工业品分析师陈晓波说，基于不锈钢的增产以及镍的库存仍在低位，因此镍价的回调相对不锈钢偏弱一些。

国海良时期货分析师何燕艳表示，市场预计国内疫情对镍和不锈钢的需求收缩影响大于供应的减少，因此盘面出现下跌。SMM预计，疫情叠加进口镍原料较为短缺，不锈钢产量4月环比减少约4%。而供应端精炼镍主产区受疫情影响不大，镍生铁因利润高，产量或许维持正增长，受影响较大的是硫酸镍，SMM预计4月份硫酸镍产量2.35万镍吨，环比降幅4.71%。

那么，前期LME镍“挤仓”事件的风险是否已释放完毕？刘培洋表示，随着LME采取一系列有效措施后，近期LME镍波动性大幅收窄，价格在33000美元/吨附近振荡整理。截至4月8日，LME镍库存仍旧处于7万吨的历史低位水平，库存增幅有限，而空单持仓集中的情况没有明显改善，说明市场风险仍在。另外，市场成交量保持在相对低位，说明投资者整体较为谨慎，伦镍价格走势回归理性仍需要一定时间。

“目前来看，伦镍持仓仍在不断下降，且高镍价仍持续对上下游产生重要影响，比如镍豆生产已经没有利润，甚至出现亏损，下游成交也非常清淡，若这种情况不扭转，就很难说‘挤仓’影响已经消化完毕。”何燕艳说。

镍价如何在“挤仓”风险释放与二季度供需偏紧中实现平衡，是当前市场的关注重点之一。何燕艳认为，目前“挤仓”事件已暂时告一段落，持仓重新扩大之前价格很难因为“挤仓”而上涨。虽然供需偏紧格局持续，但之前的支撑因素正在消失，比如俄乌局势，冲突越来越激烈的预期正在被排除，另外，美联储加息预期越来越强烈，将对价格形成压制。

“基本面方面，供应端的扰动不明显，但需求端的不及预期对市场冲击较大，从不锈钢旺季累库可得到验证。镍供应将从前期的极度紧缺预期中缓慢恢复，但空单的交割需求仍在，这将导致镍供应仍以偏紧为主，这也是二季度影响镍供需的一个主要逻辑。”陈晓波说。

刘培洋认为，在LME市场中，如果青山集团和多头主力双方最终达成一致，外盘镍价将加速回归自身基本面。此外，随着欧美国家对俄罗斯实施的一系列经济制裁，镍价下方存在较强支撑。最后从基本面看，二季度是不锈钢产量的季节性旺季，新能源领域仍处于快速发展之中，国内疫情形势转好后，需求端将支撑镍价保持高位运行。

化工、黑色系多数走弱，乙二醇、铁矿石领跌

在原油价格自上周后半周连续回落的带动下，化工品本周伊始多数走弱。其中，甲醇、乙二醇跌幅居前，乙二醇主力合约更是在周一大跌近5%，领跌商品市场。“双醇”走弱主要受到基本面疲软的拖累。隆众资讯的统计显示，截至4月7日当周，华东主港地区乙二醇港口库存总量99.45万吨。当周发货量略显缓慢，主港库存整体呈增加趋势。同期，国内甲醇装置开工率温和回升至81.25%，库存周环比增加3.6万吨至42.91万吨。

受终端需求复苏缓慢、下游利润薄影响，黑色系板块整体表现疲软。华东地区因疫情影响需求难以放开，加之唐山地区部分高炉出现检修，以及国内商品房成交面积大幅下滑，铁矿石期现货价格均走低。周一，铁矿石主力2205合约收跌4.6%，报每吨868.5元/吨。

“成材盘面前期的坚挺主要受乐观预期支撑，现实层面仍面临着反季节性累库压力，终端需求恢复速度不及预期。而供给端近期开始恢复，上周五大钢种产量环比增加24.97万吨。”方正中期期货分析师梁海宽表示，唐山市自4月11日零时起解除市域内临时性封控管理，逐步有序恢复正常生产生活秩序。唐山市内物流慢慢好转，部分因疫情停产的高炉逐步复产。因此，市场预期后续供给端的压力将进一步增加。

据梁海宽介绍，当前长流程钢厂利润水平已被压缩至低位，对炉料价格进一步上涨的接受度不高。铁矿石港口现货日均成交量经过短期的恢复后再度出现下降。虽然短期铁水产量仍将维持高位运行，但钢厂对铁矿石的主动补库意愿受到抑制，钢厂低利润压制铁矿价格短期上行空间。

“但从中期来看，稳增长预期下，对即将到来的成材旺季需求不悲观。”梁海宽进一步解释，2022年一季度各地共发行地方债18246亿元，是去年同期发行量的两倍多。进入4月后基建投资持续发力，多地集中开工一批重大项目。近期海外钢材供应出现缺口，部分订单开始转向我国，后续成材出口有望明显改善。国内长流程钢厂利润空间后续有望逐步回升，届时，对铁矿石价格仍有正向反馈。

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责任编辑：赵彬  主管：崔利华

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